政府评论
重建秩序 返回正轨
2016年02月14日
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财经事务及库务局局长陈家强
自2008年美国首次推行量化宽松，至今已经踏入第九个年头，虽然美国已开始加息，但加息幅度或速度预料会既小又慢；而大西洋的另一边，欧洲央行的量宽计划却方兴未艾，瑞典及日本央行更史无前例地推行负利率政策，世界主要央行的货币政策出现分歧，后果难以预料之余，亦不禁令人疑惑，量化宽松真的能振兴实体经济吗？作为极端的货币政策，量化宽松主要通过购买不同年期的债券来压低长短期利率水平，以降低借贷成本，鼓励企业借贷进行投资，推动经济增长。但是在经济前景不明朗的情况下，企业未必会单单因为利息成本低而借贷投资。
我们须注意，推行量宽政策的附带结果往往是货币随之而贬值，虽然相关央行多没明言货币贬值是量宽的政策目标之一，但货币贬值确实有助刺激经济，作用可能比量宽开宗明义的目标，即通过压低利率鼓励借贷投资更为明显。事实上，在过去数年，量宽政策往往通过带动货币贬值及资产价格上升，为金融市场带来亢奋，令人错觉以为政策有实效。
我过去曾多次质疑量宽政策的真正效用，因为无论是通过货币贬值或提高资产价格来刺激经济，效用都不会是持久的，甚至会带来反效果。首先，多年来量宽引致全球市场资金泛滥，资产价格大幅膨胀，带来的潜在风险实非同小可。其次，长期的超低息环境，大大削弱了市场资产配置的功能，风险的定价逐渐变得模糊，即使风险程度不同但回报定价却相当接近，令投资与风险出现错配。同时不同类型资产价格的关连性大大提高，一同随央行的指挥棒波动，市场彷佛已为央行所主导。
自1月以来市场出现波动，不少评论指市场已开始对环球央行的货币政策失去信心。负利率政策的推出，更令人觉得货币政策已经走到尽头，往后已再无子弹可用，中央银行继续影响市场的能力备受质疑，大家开始忧虑市场将何去何从。
事实上，近日环球股票市场已经出现调整，一些小泡沫开始爆破，市场正热切期盼政策当局对未来政策的解说。因此，来年环球金融当局应尽力保持良好的政策沟通，公开透明，维持市场秩序。在市场出现调整时作好充分部署，避免过分调整的同时必须确保市场流动性充裕，金融机构运作畅顺，防范系统性风险以至机构或国际间的传染效应。
世界各地的市场及政府正在适应环球经济增长放缓的新常态，与其继续依赖货币政策，我认为各地政府应该重回正轨，推出适切的政策来推动消费和投资，防止经济失速以致硬着陆，并引导市场在最少波动的情况下适应经济增长减慢的情况。
香港是一个开放型的经济体系，在外围环境的影响下，经济增长亦将会减慢，影响同时会在股票市场中反映。然而香港的经济基础稳固，拥有良好的金融基建，有能力应付挑战，克服困难。联系汇率制度一直为我们提供了稳定的金融环境，能抵御外来的冲击。作为政策当局，我们将继续保持高透明度的政策沟通，减少市场过度反应，减低发生传染效应的机会。
踏入2016年才一个多月，金融市场的波动固然引人注目，香港的内耗情况同样令人担心和不安，就好像旺角年初一晚发生的暴乱事件。香港过去一直是一个和平的城市，尽管不同团体、不同人士诉求各异，但大家都明白不是所有诉求都可以一蹴即至，故此会通过不同的方式，在不影响他人的情况下和平地表达意见，甚至一家大小一同参与游行，处处可见民主社会的特质和可贵。然而，近年有一部份人不甘于采用和平的方法，反倒以暴力抗争的方式去追求自己的政治目的，这些行为绝对不符合香港一直引以为傲的价值，更不为民主文明的社会所能容忍，可以说是伤透了热爱香港的市民的心。
更令人忧虑的是，社会上有些人将暴力行为美化，视之为抗争或改变社会制度的正确手段，甚至认同诉诸暴力是情有可原的。对于这些歪理，我们必须正视、纠正，并防止它们特别在年轻一代中间散播生根。因此，所有爱护香港的人、社会繁荣稳定的持份者，特别是家长、校长及老师们，应表明立场反对暴力，将政治讨论带回正轨。
（以上是财经事务及库务局局长陈家强2月14日在网志发表的文章）
